ญี่ปุ่นอาจกำลังประสานนโยบายกับสหรัฐเพื่อเสริมสร้างค่าเงินเยน การร่วมมือกับสหรัฐอาจผลักดันให้เกิดแนวคิดใหม่และช่วยเสริมสร้างค่าเงินเยนให้แข็งแกร่งขึ้น เนื่องจากการแทรกแซงฝ่ายเดียวเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพแต่มีข้อจำกัด เกียรอยด์ เรดี้ และแดเนียล มอสส์ คอลัมนิสต์บลูมเบิร์ก (Bloomberg) พาสำรวจวิธีอื่น ๆ ที่ญี่ปุ่นอาจใช้เพื่อทำให้ค่าเงินเยนแข็งแกร่งขึ้น ได้แก่ การยกเลิกแนวทางที่เคยทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง การลดหนี้ของญี่ปุ่น หรือการใช้กลยุทธ์สร้างความประหลาดใจเพื่อให้มีอิทธิพลต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

 

หลังจากที่ต้องเผชิญกับค่าเงินที่อ่อนค่าเกินไปมานานกว่าสามปี ทางการญี่ปุ่นอาจกำลังดำเนินการดังกล่าว ในที่สุดผ่านการตอบสนองที่ประสานงานกันกับวอชิงตัน รายงานหลายฉบับระบุว่า ธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวแทนของกระทรวงการคลัง ได้ทำการตรวจสอบอัตราดอกเบี้ยเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเพื่อหยุดยั้งการอ่อนค่าของเงินเยน

 

ทั้งสองฝ่ายต่างปิดบังและไม่พูดอะไรอย่างเป็นทางการ และถึงแม้จะเป็นความจริง ก็ยังห่างไกลจากการเกิดขึ้นของข้อตกลงพลาซ่าฉบับที่ 2 อยู่มาก ซึ่งเป็นแนวคิดเชิงสมมุติที่เมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างมากและส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลก โดยมีเป้าหมายเพื่อลดดุลการค้าของสหรัฐผ่านการทำให้เงินดอลลาร์อ่อนค่าลงอย่างเป็นระบบ โดยมุ่งเน้นไปที่ค่าเงินเอเชียและสกุลเงินหลักอื่น ๆ ทั้งนี้ ข้อตกลงพลาซ่าดั้งเดิมปี 1985 ซึ่งร่างโดยกลุ่มประเทศ G-5 มีเป้าหมายเพื่อลดค่าเงินดอลลาร์และเสริมสร้างค่าเงินเยนและสกุลเงินอื่น ๆ

 

เงินเยนแข็งค่าขึ้นแตะระดับ 153.31 ต่อดอลลาร์ในวันจันทร์ที่ 26 มกราคม 2026 จากระดับ 159.23 ในวันศุกร์ที่ 23 มกราคม หลังจากมีข่าวลือว่ากระทรวงการคลังได้ติดต่อกับผู้ค้า รวมถึงรายงานว่าธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กได้ขอตรวจสอบอัตราแลกเปลี่ยนเมื่อปลายสัปดาห์ที่แล้ว โดยเงินเยนซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 154.15 เมื่อเช้าวันอังคารที่ 27 มกราคม ในโตเกียว

 

แต่หากโตเกียวกำลังประสานนโยบาย หรืออย่างน้อยก็การสื่อสารกับสหรัฐเพื่อทำให้ค่าเงินเยนแข็งแกร่ง หมายถึงยุคใหม่ที่สร้างสรรค์กว่าเดิม เป็นเวลาหลายปีแล้วที่ดูเหมือนว่าความรับผิดชอบทั้งหมดตกอยู่กับธนาคารกลางญี่ปุ่น แนวคิดก็คือ ธนาคารกลางต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อผลักดันให้เงินเยนแข็งค่าขึ้น โดยไม่คำนึงถึงผลกระทบต่อเศรษฐกิจโดยรวม แต่ปัจจุบันเงินเยนกลับอ่อนค่าลงกว่าตอนที่อัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นติดลบ และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อ ๆ มาก็ไม่ได้ช่วยอะไรเลย

 

ในขณะเดียวกัน การแทรกแซงฝ่ายเดียวเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพแต่ก็มีข้อจำกัด แม้ว่าจะมีประโยชน์ในการช่วยจำกัดความผันผวน แต่การเปลี่ยนแปลงที่ยั่งยืนกว่านั้นต้องอาศัยแนวทางใหม่ การตอบสนองร่วมกับสหรัฐอาจเป็นแรงผลักดันให้เกิดสิ่งนั้นได้ แต่ญี่ปุ่นจะหาวิธีอื่นใดในการทำให้ค่าเงินเยนแข็งขึ้นได้บ้าง

 

วิธีหนึ่งที่เห็นได้ชัดคือ การยกเลิกแนวทางที่เคยทำให้ค่าเงินเยนอ่อนลง การที่กองทุนบำเหน็จบำนาญภาครัฐ (GPIF) ขนาดใหญ่หันไปลงทุนในสินทรัพย์ต่างประเทศในช่วงทศวรรษ 2010 ส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนลง ควบคู่ไปกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินครั้งใหญ่ของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ อาจเสนอแนวคิดว่ากองทุนนี้ควรลงทุนในประเทศมากขึ้น เนื่องจากพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวให้ผลตอบแทนที่น่าดึงดูดใจกว่า กองทุนบำเหน็จบำนาญและนักลงทุนอื่น ๆ ต่างก็ปฏิบัติตาม GPIF การเสนอแนะเพียงเล็กน้อยก็อาจทำให้ค่าเงินเยนแข็งขึ้นได้

 

วิธีต่อมา ลองลดหนี้ของญี่ปุ่น แบรด เซตเซอร์ อดีตนักเศรษฐศาสตร์กระทรวงการคลังสหรัฐ ซึ่งปัจจุบันทำงานอยู่ที่สภาความสัมพันธ์ระหว่างประเทศ (Council on Foreign Relations) เสนอแนวทางหนึ่งที่เป็นไปได้คือ ญี่ปุ่นอาจขายเงินสำรองดอลลาร์บางส่วนเพื่อทำกำไร และซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาวในราคาลดลง (สหรัฐอาจระมัดระวังต่อการเคลื่อนไหวที่อาจส่งผลให้ดอกเบี้ยระยะยาวในสหรัฐสูงขึ้น) หรืออาจพิจารณาการยกเว้นภาษีชั่วคราวสำหรับบริษัทต่าง ๆ ในการนำกำไรจำนวนมากจากต่างประเทศกลับประเทศ จะดียิ่งขึ้นไปอีก หากมีเงื่อนไขกำหนดให้เงินสดดังกล่าวต้องนำไปใช้ในการขึ้นค่าแรงหรือการลงทุนภายในประเทศ ซึ่งปัจจุบันขาดแคลนอย่างมาก

 

สุดท้าย องค์ประกอบของความประหลาดใจก็ทรงพลังเช่นกัน จนถึงปีนี้ การขู่แทรกแซงของญี่ปุ่นนั้นทำอย่างระมัดระวังและมีการส่งสัญญาณอย่างดี แต่โรเบิร์ต รูบิน อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐ ซึ่งเข้าช่วยเงินเยนในปี 1998 ให้ความสำคัญกับพลังของความตกใจเป็นอย่างมาก เขาตัดสินว่าความพยายามนั้นประสบความสำเร็จ ไม่ใช่เพราะเศรษฐกิจของญี่ปุ่นหรือแนวทางการแก้ไขวิกฤตการณ์ทางการเงินเปลี่ยนแปลงไปในชั่วข้ามคืน แต่เป็นเพราะการส่งสัญญาณต่างหาก

 

“จิตวิทยาของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้รับผลกระทบอย่างชัดเจน” เขาเขียนไว้ในหนังสือปี 2003 “ในโลกที่ไม่แน่นอน : ทางเลือกที่ยากลำบากจากวอลล์สตรีตถึงวอชิงตัน” ซึ่งระบุว่า การสร้างความประหลาดใจให้กับตลาดอาจเป็นกุญแจสำคัญ

 

เมื่อพูดถึงการกระทำใด ๆ ของรัฐ ยากที่จะสรุปได้อย่างแน่ชัดว่าสำเร็จหรือล้มเหลว มุมมองหนึ่งในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราที่มีมูลค่า 9.6 ล้านล้านดอลลาร์ (ราว 299 ล้านล้านบาท) ต่อวันคือ การกระทำของรัฐย่อมล้มเหลว แต่ทั้งหมดขึ้นอยู่กับว่าเป้าหมายที่แท้จริงคืออะไร

 

แลร์รี ซัมเมอร์ส ซึ่งขึ้นดำรงตำแหน่งต่อจากรูบิน ในช่วงปลายปี 2000 อนุมัติให้สหรัฐเข้าแทรกแซงร่วมกับกลุ่มประเทศ G7 ซึ่งรวมถึงญี่ปุ่น เพื่อพยุงเงินยูโร เนื่องจากความล้มเหลวของเงินยูโรในช่วงต้นอายุการใช้งานจะเป็นการทำลายเสถียรภาพของเศรษฐกิจโลก และผลประโยชน์ของอเมริกาก็ตกอยู่ในความเสี่ยงเช่นกัน ซัมเมอร์สแสดงความระมัดระวังมาโดยตลอด ซึ่งยิ่งเพิ่มผลกระทบของการดำเนินการดังกล่าวเมื่อเกิดขึ้น “เราไม่ได้กำหนดระดับที่แน่นอนไว้” ออตมาร์ อิสซิง อดีตเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางยุโรป กล่าวตามรายงานของนิวยอร์กไทมส์ และย้ำว่า “นั่นไม่ใช่เป้าหมาย”

 

และผลกระทบในระยะยาวนั้นยากที่จะคาดการณ์ได้ ข้อตกลงพลาซาในปี 1985 ถูกออกแบบมาเพื่อทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงอย่างกว้างขวาง แต่กลับประสบความสำเร็จมากเกินไป จนทำให้บรรดารัฐมนตรีต้องขอหยุดพักชั่วคราวในอีกสองปีต่อมาตามข้อตกลงลูฟร์ เหตุการณ์นี้ยังช่วยกระตุ้นให้เกิดฟองสบู่สินทรัพย์ของญี่ปุ่น ซึ่งส่งผลร้ายแรงตามมา ตลาดสกุลเงินโลกนั้นใหญ่กว่าในสมัยของรูบินมาก ด้วยโชคเล็กน้อย จังหวะเวลาที่แม่นยำ และกลยุทธ์ที่ชาญฉลาด มันอาจถูกผลักดันได้ แต่การควบคุมมันเป็นอีกเรื่องหนึ่ง

 

หลายคนในโตเกียวคงยินดีหากเงินเยนแข็งค่าขึ้น แต่ในฐานะประเทศผู้ส่งออกที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าอาหารและพลังงาน ระดับค่าเงินเยนจึงไม่สามารถทำให้ทุกคนพอใจได้ บางคนก็บอกว่าทาคาอิจิอาจพอใจกับค่าเงินที่อ่อนค่าอยู่แล้ว เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจให้เติบโต

 

เป็นไปได้ว่าเพียงแค่การพูดถึงความเป็นไปได้ที่สหรัฐจะเข้ามามีส่วนร่วม ทางการก็บรรลุเป้าหมายแล้ว ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ในที่ 26 มกราคม ตามเวลาโตเกียว นักลงทุนต่างลังเลที่จะขายเงินเยน กลยุทธ์การสร้างความประหลาดใจอาจได้ผล แต่ในอนาคตอาจยังจำเป็นต้องมีวิธีการแก้ปัญหาที่สร้างสรรค์กว่านี้

 

เป้าหมายของนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิคือการผ่านพ้นการเลือกตั้งในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ไปให้ได้โดยที่ตลาดไม่ปั่นป่วน ขณะที่แรงกดดันในตลาดกำลังเพิ่มขึ้น ปัญหาคือ การดำเนินการใด ๆ เพื่อควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะทำให้เงินเยนอ่อนค่าลงไปอีก ส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อจากการนำเข้า และเพิ่มแรงกดดันให้ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย

 

โฮมิน ลี นักยุทธศาสตร์มหภาคอาวุโสจากกลุ่มบริษัท Lombard Odier กล่าวว่า การหาจุดสมดุลที่เหมาะสมระหว่างการบริหารจัดการเงินเยนและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะง่ายขึ้นเมื่อมีการจัดตั้งคณะรัฐมนตรีชุดใหม่หลังการเลือกตั้ง และมีการผ่านงบประมาณประจำปีแล้ว

 

ที่มา ประชาชาติธุรกิจ

วันที่ 29 มกราคม 2569